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需求：短期或有回升，中期延续下行。短期有阶段性回升的可能性，主要是因为钢厂利润的阶段性回升使得其复产意愿有所增加。但下半年硅锰需求总体可能还是会延续下行的趋势，一是按粗钢产量全年平控最低要求，下半年粗钢日产环比5月要下降11.43%。二是，钢材需求的弱势也会压制硅锰需求的增长。

供应：年内产量顶部已现。因为钢材需求大概率下行，钢材供给也会受到平控的约束，所以硅锰出现长时间高利润的可能也不大，这就决定了硅锰年内产量顶部已现。

成本：价格重心将继续下移。锰矿港口库存偏高加之二季度主流锰矿山对中国锰矿装船报价均有所下调，故锰矿价格存在进一步下跌可能。焦炭在钢材需求偏弱以及焦煤供应回升双重因素影响下亦有进一步下跌空间。

结论：对于硅锰后期走势，我们认为，短期可能会存在一定支撑。但从下半年来看，钢材需求走弱的趋势将继续延续，平控政策要求下，钢材供应也不太可能出现大幅增长，故硅锰需求中期承压。尽管近几个月硅锰企业持续亏损，主产区产量下降也比较明显，但当下独立硅锰企业库存压力依然比较大，且在今年能耗双控政策边际放松的情况下，硅锰供应的恢复速度可能会快于需求。同时，锰矿和焦炭等硅锰的原料价格下半年亦有进一步下跌空间。

操作建议： 建议关注硅锰01合约反弹后的沽空机会

风险因素：能耗双控政策加码，钢材需求超预期回升，锰矿供应大幅缩减

（文章来源：东海期货）