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近期黑色市场出现回调，铁矿石在煤焦钢矿5个品种中表现相对最弱。具体来看，进入9月后，复产的趋势不变但对于炉料需求的顶部开始出现，按市场最初的预期逻辑走，则是复产→补库(中秋节)→联储加息幅度下降→补库(国庆节)，先走一轮强势上涨，随后政策下供需双弱，然后走自然减产，对冲冬季(旺季结束)的需求下滑。

在这个过程中，钢厂利润是明显受到压制，但随着美国通胀居高不下，在第二轮补库预期前，扭转了对商品的过度看好情绪。在这个节点上，炉料供需结构发生分化，煤炭方面口岸进口了很多风化煤，挤占了运输资源，造成运费上涨。这时发现两个问题，一个是进口总量起不来，另一个是焦煤的供给预期小，所以短期有一个强支撑，目前看至年底能源紧缺的问题不会完全解决，煤炭上游被动形成了成本支撑。

反观铁矿石方面，短期供给还没有出现明显的预期变化，虽然市场对Vale和非主流的发运能力存疑，但暂时还无法落实到交易层面，因此铁矿石维持了在230万吨生铁附近的紧平衡而煤炭则走向阶段性紧缺。

从目前的状态看，铁矿石是相对走弱而非供需结构改变，四季度的供给只会超预期向下而无法向上，且价格对于供给的影响仍在，因此铁矿石也同样存在成本支撑，就目前的价格体系看650元的价格仍然低于90美元，依然具备买入的价值。

（文章来源：一德期货）