英国自去年12月份以来已6次加息。加速加息更多的是对未来不确定及风险的担忧，高通胀水平将比预期持续更长时间，今年下半年经济陷入衰退的预测也加重了市场担忧。不过，如果未来通胀形势放缓，英国央行的鸽派力量可能进一步占据主导。在当前经济形势下，英国央行的货币政策充其量只是能够符合市场预期，政策并未走上“预先设定的道路”，未来仍有可能根据宏观数据择机调整。
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英国央行近日宣布加息50个基点，为27年来最大幅度加息。自去年12月份以来连续6次加息后，英国基准利率已达1.75%。然而，无论是从央行表态，还是从事后市场反应来看，英国央行的鹰派加息立场似乎底气没那么足，更多的是对未来不确定性及风险的担忧。
此次议息会议上，英国货币政策委员会以8∶1通过了加息50个基点的决定。这一投票结果凸显了英国货币政策委员会委员们对于通胀的担忧以及将通胀预期稳定在2%目标的决心。在季度货币政策报告发布后的新闻发布会上，英国央行行长安德鲁·贝利强调，货币政策委员会只专注于让通胀回到目标。这相比于他此前强调的“在解决通胀和避免衰退之间保持基本平衡”出现了明显调整。
这一转变基于英国央行对于通胀风险的判断和预测。同期发布的8月份英国央行货币政策报告预计，高通胀将比预期持续更长时间。报告强调，地缘政治紧张引发的能源危机是通胀压力持续的关键。自5月份的央行货币政策报告发布以来，英国批发天然气价格几乎翻了一番。因此，8月份报告预计通胀将在2022年四季度达到13.3%的峰值，2023年三季度仍将维持在9.5%的高位，这一水平显著高于5月份预计的5.9%。与此同时，央行报告强调，劳动力市场仍然非常紧张，短期内工资还会继续上涨；越来越多的公司表示他们预期将成本转嫁给客户，这将进一步加剧通胀压力。
因此，除了更大幅度的加息，英国央行还宣布，货币政策委员会将在9月份的会议上投票决定是否开始出售其持有的金边债券，以加快缩表进程。这一量化紧缩政策立场与过去十年所见的量化宽松相反。量化紧缩理论上能够进一步减少市场流动性数量和通胀压力。如果实施，市场预计英国央行资产负债表将在未来12个月内减少800亿英镑。
然而，这一强势表态背后还透露出对未来预期的高度不确定性。与5月份的报告相比，8月份央行货币政策报告为英国描述了更为黯淡的经济前景。相比大幅上调通胀预期，对于经济增速的大幅下调更令人担忧。英国货币政策委员会预计英国经济将在2022年四季度出现衰退，这一趋势将持续到2023年底。数据预测认为，英国2022年三季度、2023年三季度的经济增速分别为-2.1%、0%，较5月份报告分别下调了1.3个百分点和0.4个百分点。预期失业率将在2024年上升至5.5%，相较于此前预测上升0.7个百分点；在2025年三季度上升至6.3%。
这一预测与独立机构预测几乎保持一致。英国国民经济社会研究所日前发布报告预测，英国经济很可能在2022年三季度进入衰退，并一直持续到2023年。随着企业对总需求下降的反应，失业率在未来12个月内将升至5%以上。预计通胀将在2022年四季度达到近11%的峰值，并在一年后逐步回落。下降主要是由于货币政策收紧、能源价格通胀放缓和实际收入下降。
值得注意的是，当前市场预测2023年、2025年基准利率分别维持在3%和2.2%。然而，此次英国央行对于通胀的预测似乎在暗示：市场对于基准利率的预期过高，同时并没有将可能的后续降息纳入定价考虑。如果未来通胀形势放缓，英国央行的鸽派力量可能进一步占据主导，上述经济增长预测也将相应进行调整。
英国央行的最新经济预测、模棱两可的利率指引造成金融市场的强烈反应。英国2年期和10年期国债收益率出现了2019年以来的首次倒挂，凸显了市场对于衰退预期的担忧。当前市场数据显示，投资者预期面临更大通胀压力的英国央行将首先加速加息。在短期内，鉴于央行对于国内通胀压力的鹰派立场，市场预计英国央行将会在下次会议推进25个基点或者50个基点的加息，年底英国基准利率将达到2.5%的水平。与此同时，市场预期英国基准利率见顶的日期将进一步提前，2023年2月份的基准利率水平将从此前的2.7%上升至2.9%。在中长期内，考虑到英国央行认为2024年至2025年会出现通胀超预期下降和失业率上升，市场预计英国货币政策委员会可能会改变货币政策立场，并在2023年下半年开启降息以刺激经济。
这一市场预测在此次货币政策发布会上也得到了一定程度的印证。贝利也强调未来展望的高度不确定性，并表示政策并未走上“预先设定的道路”。英国央行将跟随欧洲央行和美联储的“逐次会议”的政策设定框架，将“具有预测性的前瞻指引框架转变为不可预测的框架”。简而言之，未来央行如何做决策，“所有的选项都摆在桌面上”，根据宏观数据择机调整成为主流。
从市场反应来看，在此前欧洲央行和美联储鹰派货币政策操作背景下，英国央行的本轮操作很难对英镑起到支撑作用。经济衰退的预测也加重了市场对于英镑汇率的担忧。英镑无论是对美元还是对欧元，都在加息决议公布后出现不同程度的下挫。
展望未来，部分机构认为，即使英国央行在9月份进一步加息，英镑从中获得支撑的概率仍然不大。一方面，市场已经消化了英国央行的加息。数据显示，投资者普遍预期英国央行可能在今年剩余的3次会议上总体加息100个基点。在当前经济形势下，英国央行的货币政策充其量只是能够符合市场预期，同时采取低于市场预期货币政策的概率要高于超出市场预期的概率。这无疑将对英镑汇率形成明显压力。另一方面，英国国债长短期收益率曲线已经形成倒挂。这一方面表明市场担忧经济衰退，同时也表明市场预期英国央行的紧缩周期将是短暂的。而英国央行对于2024年至2025年的前瞻预测也被部分投资者理解为一种中长期温和政策的暗示。这同样很难使英镑获得持续加息预期的支撑。
（文章来源：经济日报）
