摘要

(资料图)

近期国内豆粕期货盘面走势迅猛，强于外盘美豆，豆粕9-1价差涨至470以上的位置。从基本面上来看，Profarmer的田间作物巡查为美豆价格提供了炒作题材，而国内豆粕的紧张格局支撑豆粕基差保持坚挺，9月份豆粕基差回归可能会导致逼仓行情的出现。

近期国内豆粕期货盘面走势迅猛，强于外盘美豆，豆粕9-1价差涨至470以上的位置。从基本面上来看，Profarmer的田间作物巡查为美豆价格提供了炒作题材，而国内豆粕的紧张格局支撑豆粕基差保持坚挺，9月份豆粕基差回归可能会导致逼仓行情的出现。

美豆方面，8月份USDA供需报告将单产上调至51.9亿蒲式耳/英亩，因USDA的统计口径而言，8月份的数据并未包含8月初出现过的天气问题，因此51.9的数据存在高估的可能。在Profarmer田间作物巡查开始之后，东西两线的大豆平均结茄数均低于去年，实际产情不及预期，美豆价格出现连续的拉升。但是在价格反弹之后，资金继续做多的意愿仍然比较有限。从种植面积上来看，USDA预估将会有314.8万英亩玉米、98.7万英亩大豆出现弃种，种植面积后期可能也会面临一定的调整。从天气方面来看，8月下半月的情况符合之前预报，出现了有利降水，随着天气炒作时间窗口的不断缩窄，天气对价格的影响将会逐步减弱，短期内市场关注的焦点将会集中在美豆定产上，后期随着收割的开始，关注点将会转向美豆出口。需求方面，巴西大豆今年整体卖货进度较往年偏慢，因此部分需求将转向美国，而中国油厂库存因之前榨利较差的原因，原料采购意愿不佳，存在一定缺口，美豆后续的出口表现可能会比较乐观。

国内豆粕方面，前期榨利较差，近期随有所好转但修复幅度不足，因此油厂采购不足，未来两三个月的大豆到港量预计将会逐渐下降，虽然高温限电对开机的影响并没有明显体现，但后期豆粕供应量仍然有所欠缺，伴随着养殖利润的好转，饲料中豆粕添加比例也逐渐增加，豆粕消费转好，大豆库存预计还有几十万吨的下降空间，豆粕库存也出现连续下降，后期也仍有去库的空间，因此油厂挺价意愿较强，近远月基差均保持坚挺。下游方面则比较受伤，基差采购不足，已采购合同未点价，在豆粕价格反弹后比较被动。9月豆粕合约可能会看到逼仓的情况，基差预计还将继续保持坚挺。

图：国内大豆库存

数据来源：我的农产品、中粮期货研究院整理

图：国内大豆压榨

图：国内豆粕库存

总的来看，美豆天气炒作基本已经告一段落，后边我们需要关注美豆的定产情况，以及后续的美豆出口表现，新作结转库存预计将在2.2-2.6亿蒲式耳之间，支撑价格继续保持在高位运行，南美2023/24年度新作预计将会出现大幅度的产量上升，但暂时还无法改变短期偏紧的形势。另外离岸人民币已贬值至6.87以上的位置，对于进口成本的提升也是国内豆粕的原因之一，供需方面国内大豆及豆粕将持续保持紧张的格局。从价格上来看，预计美豆短期内走势偏强，但价格突破上方区间的动力不足。国内豆粕9月合约可能会出现逼仓行情，预计走势将比外盘更加强势。

（文章来源：中粮期货）