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在上周专题报告《【国投安信|能源深度】伊朗产量预期对当前原油市场意味着什么？》中，我们推演了短期消息面对油价指引的两种情形，其中提到：“最终结果仍有高度不确定性，若分歧再次显现，供应风险解除，价格亦将迎来反弹，市场可能重回库存拐点难以确认下的高位震荡磨顶局面，在此情形下近期的绝对价格亦已表现出较强的多配吸引力。”目前来看，本周三市场消息称美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件，敦促伊朗取消对国际核查的任何限制，伊朗方面亦称伊朗已收到美国对欧盟协议草案的回应，并正在评估，综合来看短期内达成协议的概率大幅降低，欧盟方面表示正在与伊朗核协议各方接触，以组织新一轮谈判。

另一方面， 我们在上期报告中还提示到：“此前因欧美对伊制裁或解除制裁导致的伊朗产量快速变动往往伴随了其他OPEC产油国的产量政策调整。美国在2010年7月出台《全面制裁伊朗、问责和撤资法案》，沙特从2010年7月起开始快速增产与扩大出口，至2012年初产量增幅达到150万桶/日；伊核协议签署后，2016在伊朗产量回归市场一年之际，OPEC+开始了新一轮减产且伊朗得以豁免；2018下半年伊朗产量下滑100万桶/日，同期沙特增产80万桶/日。总体来看，沙特作为最重要的机动产油国，其产量政策与伊朗产量变化往往形成互补。反观当下，沙特协议内增产进入后期，若明年俄罗斯石油出口最终降量相对偏少，伊朗原油顺利回归市场驱动原油库存于明年回归到五年均值水平，且油价表现悲观的话，明年沙特存在带领OPEC+开启新一轮减产的可能。”目前来看，本周初沙特能源大臣特别强调了欧佩克+有承诺、灵活性和手段来应对各种挑战，包括随时以不同形式减产，我们认为也符合对未来供应端特定情形下的预期，但由于欧佩克+协议产量机制主要是逆周期调节，增产阶段一般对应油价的上涨周期，而主动减产一般都是在油价同比回落明显且累库预期相对确定的背景下开始，对油价的托底作用大于向上的驱动作用，目前还难以成为市场交易的主要逻辑。

回归当下市场的供需格局，需求端亮点相对有限，国内炼厂开工率有所上行，虽然山东地炼开工率单周小幅下行至65.22%维持弱势，但主营炼厂开工率由68.95%继续上探70.13%，为4月以来首次回到70%上方。美国市场方面，EIA周度数据显示汽油表观消费量延续大幅波动态势，上周单周降幅达91.4万桶/日，近两月均值低于去年同期水平，主要因高油价的负反馈，但从汽油裂解价差角度看该因素的交易已经较为充分。总体看需求端微观层面韧性相对值得期待，但后期宏观面衰退程度尚难以判断，需求端难以持续成为压制油价的因素，除非宏观风险大幅加剧。

供应方面，俄罗斯石油出口近期趋于稳定，后期或主要关注四季度临近制裁豁免期时的产量变化，欧佩克+缓慢增产路径亦相对清晰，预计本轮增产于明年一季度左右结束，因此在伊朗产量不释放的前期下明年供应端增量较为有限，在需求增速虽放缓但上行趋势不改的背景下，明年去库预期仍占据主导，目前看只能寄希望于欧盟对俄油制裁松动或伊朗产量回归改变这一预期，这也是在本文开篇提到的价格难以脱离高位的核心逻辑。

此外，内盘方面，从现货市场的表现来看，由于中东原油出口至欧洲增量明显，近两月亚洲到岸贴水走高明显，从裂解价差、炼厂开工率边际变化等多个基本面指标来看，内强外弱特征均有所显现，上周以TD3C为主的VLCC油轮运价大幅飙升，在仓单压力已大幅减少的背景下，内盘原油期货较外盘明显强势，反映了当前保税市场的基本面特征，但也应关注内外盘价差对仓单的引流效应可能在后期逐步显现，有望压制价差进一步走阔的空间。

（文章来源：国投安信期货）