环球今热点：本轮铁矿价格上涨逻辑探讨

摘要

本文从黑色板块和铁矿自身探讨了前期价格大跌的几大原因，但这两个阶段价格大跌市场显然过度交易悲观预期。因此，在价格企稳之后前期过度交易的逻辑有望得到市场修正。

(资料图)

首先修正的应该是前期价格大跌的第一阶段(下游钢材淡季弱需求叠加钢材高库存)，因为产业自身对市场情绪面的崩坍具备较强的修复能力，同时从下游钢材基本面来看，表需逐步恢复，淡季钢材持续去库，而历史来看黑色产业往往只有政策端改变才能扭转整个产业基本面。

其次修正的是宏观预期的转变，在前期第二阶段价格大幅回落时期，市场对于国内宏观预期有所转弱，但现实是7月底会议指出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，基本明确了稳定房地产市场的政策路径。总体来看，2022年下半年国内地产端需求有望逐步企稳，同时随着稳增长政策的加速，下半年地产政策仍有望进一步实质性松动，地产景气度也有望逐步恢复，因此下半年地产需求可能会好于市场预期。

最后修正的是铁矿自身基本面，短期钢厂复产预期较强，铁水产量有望快速回升，同时铁矿供应端收缩预期较强，VALE全年预计减产500万吨，下半年非主流矿仍存进一步减产动力，因此中短期铁矿基本面有所好转，进口铁矿港口库存预计累库不及预期。

正文

近期铁矿价格走势回顾

5月中旬开始，铁矿价格持续上涨，这一阶段铁水产量持续较快回升，同时稳增长宏观预期一直推升盘面估值。

6月中旬开始，铁矿价格呈现单边下跌走势，主要原因一是临近季度末澳巴发运量明显提升，四大矿产量指引未变，下半年供应端有望加速恢复，二是需求端钢厂进入实质性检修减产，以及部分省市压减粗钢政策，铁水产量有望高位回落。前期支撑市场价格高位的澳巴发货量不及预期，需求端铁水产量持续高位两大因素都在走弱。

7月下旬开始，铁矿价格底部持续快速回升，最大涨幅接近30%，主要原因一是宏观预期持续向好，地产端需求有望逐步企稳，同时随着稳增长政策的加速，地产需求可能会好于市场预期；二是铁矿供应端收缩预期较强，VALE预计减产超1000万吨，非主流矿下半年仍有较大幅度减产可能，进口铁矿港口累库幅度预计低于预期；三是当前市场情绪面较快恢复，前期市场交易弱现实弱预期逻辑，但当前有望转向，宏观强预期且基本面好于市场预期支撑盘面估值。

前期黑色品种大跌市场交易逻辑

前期黑色板块价格大跌分为两个阶段，第一阶段是6月中旬至6月底，第二阶段是7月中旬。

先看第一阶段，这次价格大跌主要是钢材端淡季弱需求、钢材高库存，从产业数据来看，6月中下旬下游钢材表需月度均值同比去年回落近9%，同时螺纹表需同比回落近20%；钢材库存环节来看，总库存从3月份最高点至6月下旬回落500万吨左右，虽同比2021年和2020年基本持平，但对比2019年之前几年均值来看仍高近1000万吨。现实是钢坯价格持续大跌，市场呈现从终端钢材基本面和情绪面崩塌致使整个产业链价格重心持续下移。

再看第二阶段7月中旬市场大跌，这一阶段大跌主要有两方面原因：

一是海外美联储加息加快，市场预期国外经济进入衰退，从LME铜价格走势可以看出，这个阶段最大跌幅达到27%。虽黑色系品种主要由国内内需定价，但也受到海外宏观影响拖累。

二是国内股市价格大幅回落。从历史上看，2010年至今绝大多数时间，螺纹钢价格下跌与沪深300指数下跌同步性较强。7月中旬开始，国内沪深300指数价格转头下跌，如果海外加息交易经济衰退逻辑对内需定价的黑色品种影响较小，那国内股市的大跌显然对黑色品种价格的下跌起到较强推动作用。

同时7月中旬，市场对需求端的担忧还有终端地产需求仍未实质好转。房地产短周期和长周期都面临很大压力，而黑色商品价格与中国房地产高度正相关，受地产影响很大。

6月份30大中城市商品房成交面积同比快速好转，月度均值同比来看已接近去年同期水平，但7月上旬商品房成交面积增速明显回落，同比降至约-39%。100城土地成交占比面积同比修复至回落15%左右，但今年一季度最大回落超过30%。

前期铁矿大跌市场交易逻辑

前文探讨了黑色品种两个阶段大跌的主要原因，单纯从铁矿来说，交易逻辑不同之处在于铁矿供应端基本面有所弱化，二季度供应端四大矿发货量持续恢复，同时钢厂铁水产量在达到243万吨之后钢厂进入大面积检修减产，铁水产量快速回落以及铁矿发货量较快恢复致使铁矿港口库存进入累库周期。

本轮铁矿上涨主要交易逻辑

（文章来源：申银万国期货）