调研核心：

1、纱厂原材料备货：最多是1周，很多都是隔夜库存。往年15-20天是正常水平，金九银十的旺季备货水平大约可以达到1个月以上。囤货需求断崖式下滑。

(资料图片)

2、纱线刚需：下游纱厂开工处于历史最低水平，中小型纱厂开工50%左右，中大型纱厂开工80%-90%，同比往年旺季开工下滑至少20%的幅度。值得注意的是，由于涤棉纱、涤粘纱的亏损幅度和资金占用幅度都大于短纤，所以纱厂转产纯涤纱的现象比较普遍，一定程度支撑刚需。

3、纱厂订单：旺季订单目前仍然无改善，只有零星订单。今年1-5月靠出口需求支撑，5月之后外需快速转弱，内需下滑至少70%。

4、纱厂成品库存：压力很大，1个月是正常水平。去成品库存是接下来的首要目标。

5、短纤工厂成品库存：从华东到华南，目前工厂库存压力不大，均处于微累库。后续新产能落地以及华南大厂检修结束回归后，供应端库存压力会逐步显现。

我们的观点：

1、市场的核心仍然是需求弱势并且难以扩张。随着旺季临近，下游订单并未有明显的环比改善，低于预期，因此下游采取降低成品库存，降低原材料库存的策略，将进一步加剧产业链负反馈。整体来看，需求端弱势导致中期趋势仍偏弱。

2、近期短纤大厂仍有在检修，短纤工厂库存压力不大，但是已经处于微累库格局。同时期现商货源有限，整体库存压力不大，呈现基差走强、月差走强的格局。但我们也需要看到供应端检修的回归以及新装置投产的压力，后期供应端压力增加是确定的，如果不能有持续的需求恢复支撑，市场中期趋势难以逆转。

3、下游原材料备货处于历史最低水平，囤货情绪处于冰点，目前已经是情绪底。对于涤纶短纤的品种特性而言，下游的囤货热情决定了加工费。9月刚需的补库需求叠加成本端支撑短纤绝对价格弱反弹。

（文章来源：国泰君安期货）