摘要

油脂逐渐从六月下旬的棕榈油产地价格崩盘情绪中走出，近日高点较前期恐慌盘杀出的低点已经有大约20%的涨幅，那么未来短期油脂市场走势如何呢？

7月MPOB供需报告解读：

(相关资料图)

今日MPOB发布了7月份供需报告，产量环比增加1.9%至157.4万吨，进口大增122%至13.1万吨，出口增加10.7%至132.2万吨，国内消费下降10.8%至25.5万吨，库存环比增加7.7%至177.3万吨。

与三大机构预估相比，产量端基本符合预期，进口端由于基数较小所以偏差相对较大，马来增加进口也在意料之中，出口端明显超过预估，国内消费不及预估，库存击中预估下沿。

图：MPOB月度报告预估偏差

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

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供给

从供给端来看，7月产量环比6月虽然保持增长状态，但是明显不及季节性增产幅度(过往五年环比增速约为7.9%)，MPOA以及UOB均给出了全月不增产甚至减产预期，并且也阶段性的在市场反应。目前市场仍然在关注马来的外籍劳工短缺问题，印尼劳工派遣传出进展，马来移民局数据(续签+临时)尚未更新6月之后数据。马来当前另一个不容忽略的因素是树龄老化带来的出油率下降。

天气方面，马来降雨环比下降明显，7月降雨198MM系近12个月来首次低于200MM，并且之前5个月降雨量维持在十年月度降雨上沿，暴雨天气对收获的影响在弱化。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚棕榈油出油率

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚月度降水

数据来源：REUTER，中粮期货研究院整理

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需求

从需求端来看，本月出口超预期走强，原本预估7月出口将会由于印尼大量出口被挤压，但实际上印尼出口仍然受阻给与马来出口窗口。从船运机构披露的高频数据显示，出口在7月下旬逐步追上6月进度并反超。月度出口数据明显高于船运机构以及三大机构的预测值。国内需求方面，7月国内消费25.5万吨继续围绕月度均值26-28万吨中枢值波动，国内端消费无亮点。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图：马来西亚棕榈油消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

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小结

库存端，本月库存环比增加7.7%至177.3万吨(过往五年均值191万吨)，月度库存几乎为预测结果的区间下沿。虽然月度环比增幅高于往年同期但当前仍然属于低库存区间，后续库存的增加路径较为清晰。

总体来说，棕榈油价格自从六月底大幅下行以来，价格走势方向已定后续市场的焦点是通过何种路径何种契机来实现。自从印尼8月大幅下调出口参考价以及相应的出口税下调，大幅让利出口商旨在促进出口，但是由于印尼DMO政策导致出口不顺，这是后续影响棕榈油价格中枢的关键。印尼方面的出口一方面影响主要进口国的库存水平，另一方面也会影响到马来的出口进而影响到马来平衡表。

图：马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

（文章来源：中粮期货）