USDA发布9月棉花供需展望报告，整体来看，22/23年度供需格局偏利空，但实际调整符合USDA旗下FSA预估，对盘面利空影响有限。

(相关资料图)

【美棉部分】

①21/22年度供应端维持不变，出口下调3万包至1462万包(折318.72万吨)，期末库存上升25万包至375万包(折81.75万吨)。

②22/23年度产量端整体上调126万包至1383万包(折301.49万吨)，主因种植面积的大幅上调131万英亩至1379万英亩，收获面积预估跟随上调75万英亩至788万英亩，弃种率、单产变化不大，均维持在42.86%和843英磅/英亩。需求端上调出口量60万包至1260万包(折274.68万吨)。期末库存上调90万包至270万包(折58.86万吨)。

【全球部分】

①21/22年度产量端下调5.4万吨至2519.2万吨，下调对象为巴西(-10.9万吨，-4.17%)，上调澳大利亚产量(+5.5万吨，+4.59%)。上调消费量5.3万吨至2601万吨，上调对象为其他国家和地区。期末库存上调1.5万吨至1846.1万吨。

②22/23年度产量端上调31.2万吨至2578.9万吨，主要上调对象在于美国、澳大利亚和中国，抵消了巴基斯坦的减产(-15.3万吨，-11.33%)。消费端下调10万吨至2582.8万吨，主要下调对象在于巴基斯坦和越南。期末库存上调43.2万吨至1845.3万吨。

本次报告最主要的利空点在于美棉新年度种植面积的调整上突然增加131万英亩棉花种植面积实属有些违和感，这也是1973年以来美国农业部在9月棉花新年度预估上最大幅度对种植面积的调整，毕竟按照实际生长进度，目前已经属于生长后期和收获前期。

但也可以看到，这与美国农业部下属另一家机构FSA的种植面积统计相符合，根据9月2日FSA最新统计，全美棉花种植面积为1351.91万英亩，其中有308.17万英亩弃种面积，弃种率为22.79%。

FSA是USDA负责农场服务的部门，其负责的农产品补贴计划要求农民如实申报其种植的不同作物面积以获得国家补贴，农民为申请补贴计划申报的面积即为FSA注册面积的主要来源，其数据来源与NASS明显不同，NASS主要根据自己调查的结果、作物的卫星图像，并考虑FSA报告的种植面积，对作物的种植面积和收获面积进行调整、估算、确定。另外，FSA的注册面积数据自每年8月公布以来要逐月调增，但由于其数据来源是农民报告的种植面积，该报告面积数量只会逐月出现递增。因为并非所有生产者都会向FSA报告他们的种植面积，而NASS的估计值代表了所有的种植面积，所以NASS报告的种植面积将始终大于向农业服务局报告的种植面积。

从FSA运行机制来看可以推测：1、棉花种植面积未来调整的幅度要远弱于弃种面积的调整幅度，意味着该机构给出的22.79%的弃种率统计偏低估，后期随着弃种面积逐渐申报，弃种率将向上调整；2、NASS低估了去年棉花高种植收益带来的种植意愿扩张，而今随着FSA的数据修正，种植面积再无下调可能，甚至还存在向上调增的可能性。综合来看，随着美棉生长环境企稳，得州干旱状况缓解，USDA产量端数据在已经考虑进最恶劣的弃种率的情况(42.86%)下，美棉产量预估数据逐渐向上修复可能是未来美国农业部棉花供需报告重要调整方向之一。

（文章来源：中信建投期货）