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1、美国铁路罢工悬而未决

7月份美国铁路工会提出通过罢工提高铁路工人劳动收入，美国政府的介入使铁路公司和工会进入60天冷静期；而冷静期将于9月16日结束，但双方谈判仍未达成共识，可能引发美国全国性铁路罢工阻碍商品运输，进一步威胁到谷物、化肥和能源的供应。

2、成本端供应进一步收紧

9月12日USDA供需报告显示美豆种植面积、收获面积、单产、压榨量、出口量及期末库存均下修，作物生长报告显示美豆优良率低于预期，引发CBOT大豆暴涨带动国内豆粕走势。具体来看，美豆优良率并未因天气好转而出现回升，反而下修1个百分点至56%，造成美豆预期单产降至50.5蒲/英亩，美豆预期产量和总供给分别降至43.78亿蒲和46.33亿蒲，尽管预期总需求量也减少至44.33亿蒲，但供给减量高于需求减量，最终期末库存降至2亿蒲，低于市场预期2.47亿蒲和8月2.45亿蒲，造成市场对美豆供应异常悲观大幅拉动CBOT大豆上涨。

3、国内需求较好，豆粕库存下滑

8月下旬油厂榨利回升，进口大豆买船增加，但整体供给依然偏少，海关数据显示，8月中国大豆进口716万吨，创出2015年以来同期最低水平，9-11月预期到港1800万吨，同样低于过去4年均值。养殖利润较好，且恰逢中秋十一双节，下游补库强劲，油厂开机率和豆粕现货成交量持续保持高位，豆粕库存已连续7周下降至66.54万吨，现货持续高基差、低库存状态，油厂挺粕意愿较强。

综上，USDA9月报告美豆单产显著低于预期，是对美豆持续走低的生长状况的反馈，也是对8月报告异常高估的单产的修正；同时USDA报告对南美大豆产量预估保持不变，市场仍在观望南美种植情况。国内下游十一备货将会持续，豆粕库存恐将保持在低位，短期高基差、低库存状态难以改变。总体来看，成本端供应收紧、国内供需均有支撑，豆粕重心或将震荡上移。

（文章来源：美尔雅期货）