7月已过去了一多半的时间,关于经济衰退的讨论依然充斥整个商品市场。在以美联储为首的大规模的加息节奏中,大宗商品交易从“通货膨胀”到“通货紧缩”的转变已然成为当下的主题。似乎所有商品在这场宏观的“风雨”中都难以独善其身,美豆也不例外。

如果说宏观利空主导了美豆7月以来的价格弱势,那么来自基本面的疲软已然成为了盘面下挫的催化剂。一方面,7月份的WASDE报告乏善可陈,新作库存即使在下调后依然高于市场的平均预估;另一方面,截至目前,关于天气炒作的预期并没有兑现,7月后产区的降雨缓解了前期的干旱天气,同时也“浇灭”了市场对天气所寄予的厚望。

回顾6月以来的天气变化及对应的干旱指数不难看出,7月上半月的降雨对产区干旱来说是一个很大的缓解。6 月份美国中部和东部大部分地区经历了温暖和干燥的天气,美豆主产区D0-D4级别的干旱指数在6月后快速走高;在进入7月后,美国北部和中部的部分地区迎来了一些降雨,干旱指数在高点附近出现了明显的下跌。


【资料图】

数据来源:Droughtmonitor 中泰期货研究所整理

站在目前的时点,来自7月上半月的干旱改善对处在开花和结荚时期的大豆来说十分有利。不过,对于下半月以及8月份的产区天气仍不能掉以轻心。从宏观的天气模型以及未来两周的预测来看,美豆生长在未来或再度面临干旱挑战。

首先,从宏观天气模型来看,北美地区的拉尼娜现象并没有如前期预测的那样逐渐向ENSO中性过渡,相反,今年的弱拉尼娜将贯穿整个夏季,并一直向冬季蔓延。通常情况下,当拉尼娜现象实际发生时,高层大气的高压模式会令美国中部在盛夏期间经历更干燥的天气。

数据来源:NOAA 中泰期货研究所整理

实际上,从2020年开始,拉尼娜到目前已进入第三个年头。面对当前的拉尼娜模式及未来可能持续发展的预测,我们试图从相似年份的天气表现中寻找一些规律。

通过对比海表温度异常平均值(SSTA)的逐月走势,我们找出下列拉尼娜模式贯穿全年的年份。2000、2011、2021年的SSTA在6月-12月期间维持在-1.0到-0.5左右的水平;2001和2008年的拉尼娜强度相对较弱,尤其是2001年,SSTA在6月后基本稳定在-0.3到-0.1之间。

数据来源:NOAA 中泰期货研究所整理

在对比当前年份与上述年份的美豆主产区干旱指数走势后我们发现,各比较年份D0-D4级别的干旱指数在8月期间均出现了不同程度的上涨,而在7月的表现却有些分化,2001和2021年的干旱指数在7月从前期高点附近下滑,这与今年的情况有些类似。

D0-D4

数据来源:Droughtmonitor 中泰期货研究所整理

至于D2-D4级别干旱指数的对比,一致性表现要差一些。除2000年和2021年干旱指数走势的大起大落外,其他对比年份相对稳定在10%以内的区间,整体干旱情况并不严重。

D2-D4

数据来源:Droughtmonitor 中泰期货研究所整理

进一步观察上述样本年份中7-8月的气温和降水表现来看,我们发现了一个有趣的现象。除2021年外,其他年份中部西北区大豆核心产地的降水在7月还算比较适宜,不过在进入8月份后,局部地区降雨小于正常水平的现象比较普遍。

(可上下滑动)

2000

2001

2008

2011

2021

资料来源:USDA 中泰期货研究所整理

当继续对照上述相似年份的美豆优良率后,我们可以看到大豆长势在8月后明显偏差,USDA在当年8月和9月的单产预测中也作出了一定的下修调整,其中8月下调单产的概率要更大一些。

数据来源:USDA 中泰期货研究所整理

数据来源:USDA 中泰期货研究所整理

至此我们发现,在拉尼娜从夏季到冬季持续发展的年份,7月份的降雨表现要比8月份稍好一些,这在当前月度及季度间的天气预测中得到了初步的体现。

NOAA对7月大豆产区的降水预估较为中性,潮湿或干燥天气发生的概率相同(Equal Chances);然而,远期的天气预报表明天气会向干燥方向发展,从7-9月的季度降水预测来看,产区降雨有30—40%的概率低于正常水平。

数据来源:NOAA 中泰期货研究所整理

另外,当我们把观测尺度缩小后发现,未来两周的产区降雨同上半月相比可能差别较大,主要大豆产区温度偏高,且降雨低于正常水平,大豆生长或将迎来不同程度的干旱胁迫。

数据来源:World Agweather 中泰期货研究所整理

如果产区天气到本月底一直保持干燥并持续到八月份,那么对于单产的影响将会加大,届时, USDA在8月份下调大豆单产的情景或再次上演。

不过,即使干旱天气如期发生,我们至少不会看到像2012年那样的严重干旱出现,今年产区大面积干旱和大豆大幅减产的可能性从目前来看仍然较低,在天气未发生异常变动之前,来自宏观市场情绪的驱动或继续主导美豆价格走势。

(文章来源:中泰期货)

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