截至到9月15日，LL2301期货8089元/吨，较8月15日上涨3.76%。截至到9月15日LL主力基差130元/吨，较8月15日走强76元/吨。对比6月初的一轮反弹，6月初期货上涨，但基差持续走弱，市场成交氛围也偏差。此轮反弹后，因涉及到中秋、国庆节前补库，成交氛围中等偏上，基差也相对坚挺。当前PE库存较6月初而言也相对健康，库存持续去化，处于中低水平。

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1.现货偏紧，库存相对低位

截至到9月15日两油库存68万吨，较昨日少1.5万吨，同比减少9.93%。PE贸易商库存较上周减少0.60万吨，环比减少3.61%，同比减少11.05%。PE港口库存周度去库1.40万吨，环比减少5.07%，同比减少4.03%。当下标品现货偏紧，短时间内偏紧格局仍将维持。现货偏紧有以下原因：1)近2周频繁受台风天气影响，船货靠港、卸货搬运均存问题。2)近期报盘的以美国及中东的远洋货为主，大多是10月船期，11-12月到港。东北亚近期检修增多，压力有所缓解。3)7月-8月下游锁定部分点价订单，在当下贸易商需陆续交货，因此可流通的现货有一大部分锁定在中游贸易商手中，用于点价交货。4)中秋节、国庆节下游节前有刚需补库需求。因此可以看到近2周库存去化顺畅，自上游传导至中游至下游，良性循环。其中台风过境带来的现货紧张因素，在台风过后较易解决。

2.需求环比改善

从四联的调研数据来看，终端环比改善，但改善幅度不大。下游原材料库存仍处低位，但若加上前期点价的库存，整体处于中等水平，尤其是本周下游节前补库，原材料库存有所上升。本周限电问题基本结束，加之节前备货，开工环比上升。订单略有好转，环比好转，同比仍低于去年同期水平。

我们也需要关注到：下游环比好转，旺季预期还在。但是订单还是挺平缓的，原材料库存其实不算低位，所以高价对需求的抑制也有可能会显现。当前需求旺季预期仍存，暂未被证伪。

3.9月或延续去库格局，10月开始库存压力显现

9月预估库存呈略去库状态，库存状态优于前期市场认为的进入01合约之后开始累库。根据当前的上游排产，9月国产量预估207万吨，环比8月增加2.51%。根据公布的初级形状的塑料进口量，今年以来PE月度进口量占初级形状塑料进口量平均占比43.56%，预估8月PE进口量109万吨，环比7月增加6.86%。9月预估进口量较8月有所增加，因此预估113万吨。需求端从当前的下游情况来看，缓慢恢复中，我们环比给了2.0%的月度增速。因此从当前的供需来看，预计9月PE小幅去库，去库2万吨，去库幅度低于8月，从我们的平衡表来看，8月去库幅度5万吨。

进入10月之后，供应端的压力逐渐显现，我们可以看到，截至9月14日，PE检修占比9.35%，去年同期PE检修10.38%，8月14日PE检修占比16.69%。在生产成本仍亏损下，国产供应端检修依然维持中等偏上水平，近期生产利润有修复，装置检修陆续回归，预估10月后国产端的压力也会逐步显现。进口端，01合约进口压力依然偏大，美国和中东依然是中国进口主要来源国。近2周PE进口成交近1万吨，大多是10月船期，11-12月到港。10月需求暂按与9月持平来预估，可以看到在刚刚的假设下，10月累库预期较强。届时，若需求增量能覆盖供应增量，库存才会得以去化。按目前的推测而言，进入10月之后，PE库存压力逐步显现。

4.后市展望：低库存、供应增量有限短期给予PE支撑

PE近期交易的还是现货偏紧的逻辑，下游端，节前刚需备货，限电也跟随高温天气缓解，下游开工上升，刚需补库。订单情况环比上周略有好转。库存自上而下的传导比较顺畅。

短期现货偏紧的情况或不会轻易解决，供应增量有限，库存偏低下，短期预计维持震荡，趋势性下跌行情暂未出现。中期在需求旺季预期落空或者因利润问题出现高价抑制需求的情况，库存端开始扭头出现后再介入空单更为稳妥。

（文章来源：中信建投期货）