摘要

本期策略会黑色的主题是“曲径徐行渐有村”，这是对七月份“筑底反弹”观点的一个延续性判断。经过两个多月的下跌，这轮反弹过后预计很难立即进入加速上涨的行情。八月的行情大概率是斜率较低且有反复的“曲径徐行”模式，但是看多的共识是在逐渐积累的，很有可能看多氛围会越来越旺。

(资料图)

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行情回顾

回顾七月以来的行情：上旬美联储更加激进加息的预期较强，房地产“断贷”风波渐起，行情延续下跌，成交和持仓均回升；中旬“断贷”风波从高潮期转冷，激进加息预期回落，行情触底反弹，成交量下降；下旬至今，美联储如期加息75BP，供给下降、需求回升预期受关注，行情上涨趋缓，铁矿减仓。预计八月份缓步走强。

图：矿焦钢期货指数

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

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螺纹需求预期回暖

对于螺纹，钢厂通过主动减产化解过剩矛盾，当前需求预期有所回暖。螺纹产量的下滑是超出市场预期的，钢厂担心亏损长期化，采取以销定产和低库存运转的策略，低产量与弱需求基本匹配。目前需求预期从冰点转暖，开工条件好转，稳经济政策缓慢落地期，但共识达成需要需求落地的进一步证实。

图：螺纹周度产量(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：螺纹周度表观消费量(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

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铁矿向下压力较大

对于铁矿，需求下降超预期，库存加速回升，向下压力较大。生铁产量的下降幅度超出市场预期，此前受需求预期回暖带动的复产逻辑被短流程复产削弱，在港口库存上升压力较大。目前矿山的发货意愿相对更强，因海外需求持续不振，中国国内铁矿行业整合加快，钢厂的抄底采购不积极。

图：247家钢厂铁水日均产量(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：铁矿港口库存(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

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焦炭进入提价周期

对于焦炭，强力限产保价之后，进入抬价周期。焦化厂亏损的持续性和幅度超过钢厂，限产保价执行非常严格，从格下调艰难结束。目前虽然库存处于低位有利于抬价，但钢企利润仍然较薄，预计在钢价有所上行的前提下，焦炭有望提涨三到四轮。

图：焦企日均产量(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：钢厂焦炭库存(万吨)

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

总结来看，八月份预期黑色总体缓步走强，焦炭先于螺纹，铁矿相对较弱。七月份钢厂和焦化厂通过限产减轻需求下行的影响，在目前旺季将近和政策落地的阶段，预计它们的复产将落后于需求的实际恢复，从而形成偏短缺的现状。在此情景下，看多情绪预计将逐渐累积。

（文章来源：中粮期货）