市场传国储收铜，沪铜反弹创阶段新高

昨夜消息，国储局计划下半年收储铜和镍，并得到相关人士证实。国储收铜的目的在于在去年抛储后重建国储库存，虽然没有给出具体数字，但据称上月铜价已经达到国储收铜的目标价格。历史上国储曾多次进行收储，一般都处在铜价周期的低价区域，从实际效果来看，收储和抛储的时机相当准确，起到了平抑市场供需和补足战略物资的双重效果。

供应刚性有所增强，价格波动保持弹性

(相关资料图)

本次收储直接带来市场价格应声上扬，很重要的因素在于当前市场供应紧张状态相当明显。一是上半年全球铜矿生产不及预期，二是铜冶炼利润高位下滑明显，下半年冶炼产量将大概率不及上半年，三是显性库存处于历史低位。这些因素都指向当前全球供需紧张的状态将进一步加强。

从今年上半年全球主流铜矿生产的情况来看，延续了此前数年的缓慢下滑态势。上半年样本铜矿(全球前十)产量458万吨，同比下降2%(10万吨)。具体来看，紫金矿业由于铜矿产量快速扩张，上半年产铜矿41万吨同比增速高达63.6%，增量16万吨。由于铜矿石品位提升和选矿厂处理量增加，全球最大矿山Escondida上半年铜矿产量增长6.3%(3万吨)，拉动必和必拓和力拓的产量小幅增长。全球第二大铜矿Grasberg上半年产铜矿35.7万吨，同比增长30%(8.2万吨)，拉动自由港集团产量增长12.6%。欧美矿商投资呈现出集中化倾向，由于南美矿业环境稳定性下降，欧美投资更趋于谨慎，集中在全球前几的大矿，而其他矿山多由于缺乏投资和自然品位下滑而产量下降。

从冶炼环节来看，冶炼利润的三大主要驱动均出现比较大的变化，一个是加工费从高位开始下滑，反应了全球铜矿现货供应不及预期，一个是铜副产品硫酸价格出现明显回调，从年初最高的近千元每吨跌至近期部分地区报至五百以下，最后是铜价从高位大幅回调，也挫伤了冶炼厂的生产积极性。冶炼利润大幅减少将明显打压下半年冶炼厂的开工率。

从库存来看，全球库存在近期再度出现明显下滑，主要下降在国内和我国的保税区库存。国内库存从3月最高的55万吨降至近期30万吨出头，已经处在近年来同期最低水平，往年8月国内铜库存在60万吨上下。全球铜库存在50万吨级别，明显低于正常水平。

宏观信号较为明晰，反弹时间或在中段

本轮铜价下跌和反弹的关键脉络较为清晰，下跌一是美联储持续给出步步加码的加息预期，二是美国对沙特施压控制油价事件的落地(7月16日)。而反弹的宏观脉络主要是美联储对加息态度的转变(7月13日美国CPI报9.1，但拜登表示未反应油价下跌)，美联储会议的偏鸽派态度(7月28日首次提及放慢加息的可能性)和美国通胀的阶段性回落。在这一过程中，市场经历了预期转变并得到经济数据证实的过程，考虑到经济数据的短期延续性，认为反弹时间还处在中段，8月仍是风险资产价格反弹的时间窗口。

在上一轮下跌过程中，LME铜价低位的关键位置是2018年反弹的阻力位7350美元，在下跌中并未有效跌破(连续三个交易日收在关键位置下方)，以此为基准，铜价展开反弹。从技术上看，铜价反弹的上方阻力主要给到了LME铜价8850美元一带，这里既是去年铜价回调的支撑位，又是本轮下跌的百分之五十回撤位置。从基本面而言，较强的供应刚性对应着超额的价格弹性，再叠加国储收铜等事件冲击，反弹动力仍比较强劲。短期可以等待更好的跟随位置，中期仍看向国内6.6万每吨，LME铜8850美元每吨的反弹目标。

（文章来源：国投安信期货）