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沥青上周的表现相对抗跌，裂解走势如我们前期预期有所走强，前期的裂解多头匹配部分多头敞口兑现了部分利润。当前对于沥青绝对价格最大的压力依然来自于原油，而其本身由于其库存现实和基差结构，依然维持了相对抗跌的姿态。

估值端：上周沥青期货盘面裂解有所回暖，前期国内宏观极端的悲观情绪在上周有所修复，但盘面裂解水平依然处于偏低水平。我们统计的炼厂理论加工利润方面：地炼有所回暖，但依然处于亏损区间；中石化炼厂由于当前汽柴油价格依然低迷，加工利润在上周进一步恶化。但地炼端的真实利润，可能会由于一些原料问题和税收方面的处理，真实利润可能在盈亏平衡线上方，因此上周山东炼厂的沥青产量有一定程度的修复。但总体而言，当前利润端水平依然偏低。

驱动端：上周沥青产量有所增加，主要变量来自于山东地炼(京博满产)、以及中石化江苏部分炼厂。这也是上周沥青炼厂库存累库的主要原因。但从我们统计的周度表需水平看，沥青需求回暖的幅度也非常可观，当前我们依然看好未来需求端的复苏节奏。而供给端未来的风险在于：原油在当前价格大幅调整之后，炼厂的利润可能会有所改善而带来的供应增量，但这需要时间，国内成品油库存偏高的现实让炼厂的产量增幅依然相对有限。

成本端：原油成本端的支撑越来越弱，油品消费的负反馈已经开始体现，成品油原油均开始累库。短期依然有二次探底的可能，布伦特可能冲击90美元低位。

策略跟踪：当前沥青现货依然坚挺，进入8月后留给空头时间有限，沥青09会有回归现货的驱动，沥青裂解多头匹配一定的多头敞口的策略继续持有，沥青9月12月均可以作为多头配置。在月差合适时亦可关注正套机会

（文章来源：南华期货）