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近期看到锌价呈现反弹行情，外盘强势带动。

首先看到目前支撑锌价的焦点——欧洲天然气危机。欧洲天然气供应因俄罗斯的供应中断而持续紧张。而今年的高温天气更是雪上加霜，据报道，当地时间8月15日，莱茵河德国境内水位创下历史新低，德国内河航运受到严重影响。由于欧洲河流关键航段的水位非常低，导致柴油、煤炭和其他大宗商品难以在欧洲大陆运输，公用事业最终或使用更多的天然气作为替代。中长期来看，欧洲天然气供应局势仍不明朗，任何进一步的供应中断或严冬都可能致供应短缺和实行配额制。欧洲天然气危机加剧，15日荷兰TTF天然气期货价格继续飙升至230欧元/兆瓦时，较6月中旬价格翻了一倍以上。

欧洲的电力危机也严重影响了锌供应前景。根据嘉能可最新公布的数据，该公司今年上半年生产锌350,900吨，同比减少了12%(47,500吨)，主要因为2021年第四季度以来，意大利Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，其他欧洲冶炼厂也在调整开工率。我们在半年策略会上，已推测今年欧洲冶炼端减量约25-30万吨，减量约10-12%，该数据在隔夜Nyrstar宣布扩大减产后继续上升。

隔夜全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar称将从9月1日起关闭荷兰BUDEL锌冶炼厂。而此前，Nyrstar已在去年10月份将其在欧洲的三家锌冶炼厂(荷兰Budel、比利时的 Balen以及法国的Auby)的产量削减了50%。而Nystar冶炼公司产能分别为：Budel30万吨/年，Balen26万吨/年，Auby15万吨/年。也就是此次影响5万吨左右的量。

国内方面，据SMM最新调研显示，7月精炼锌产量总计47.59万吨，下降幅度超过前期预期。另外，四川冶炼厂因电力紧张本周被要求生产全停，预计受影响量为4890吨。因此8月SMM中国精炼锌产量预计从51.1万吨调整至50.61万吨，环比增加6.35%，同比减少0.55%，1~8月累计同比减少2.2%。整体来看，8月产量增幅较大，增量主要来自炼厂检修后的复产，另外也是由于部分地区进口锌矿集中到货，短期矿紧张的问题得到缓解，本周国产锌矿加工费继续上涨50至3850元/吨。

虽然近期加工费小幅上行，但冶炼厂利润情况并没有好转，副产品硫酸价格持续回落，炼厂生产积极性仍不高。全年来看，预计22年国内精炼锌产量大概率低于去年。

需求方面，整体上今年锌下游开工率远不及往年，尤其是压铸锌合金及氧化锌板块，企业开工率维持低位。压铸锌合金方面，去年同期，海外圣诞节相关订单已陆续下达，但今年，截至上周，尚未有订单增量，外需回落的压力在逐渐显现。近期支撑整体消费的是镀锌板块，镀锌企业开工持续好转，主要是镀锌结构件方面，道路、交通订单有所增加。从四季度来看，基建相关需求比较有想象空间，前期也提到市场对明年专项债提前下达预期较高，四季度重大项目的逐步落地，有望带动锌消费增量。

因此全球总平衡而言，预计今年精炼锌供应将维持在一个较紧张的状态，且目前LME全球库存处于历史低位，其中欧洲地区库存仍几近归零。虽然目前供应端收缩情况略大于预期，但我们认为在当前全球需求回落的大背景下，锌价高位仍面临一定压力。且未来一段时间锌供应内松外紧情况将持续，沪伦比回落，精炼锌出口窗口打开，促进国内锌锭的流出。

总结：短期来看，隔夜Nyrstar消息，欧洲炼厂减产扩大，点燃做多情绪，但当前需求下滑，北半球高温天气即将结束，全球央行加息抗通胀背景下，仍需警惕冲高回落风险，谨慎追多。中长期来看，供应端矛盾加剧的风险仍较高，基本面给予的下方支撑较强，至四季度采暖期欧洲天然气紧张情况加剧可能性较大，低位做多安全性相对较高。考虑加息风险，可在板块内将锌作为配多设置。

（文章来源：新湖期货）