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本周看到锌价表现为高位回落的走势，外盘表现较为抗跌。

首先供应端来看，欧洲生产情况。欧洲天然气价格周一大幅下跌，被视为欧洲天然气价格风向标的荷兰9月TTF天然气期货价格盘中一度跌超20%。天然气期货价格大跌的主要原因是德国天然气储备速度比预期快，上周四最新报告显示，德国天然气储气量已达到总容量的81.78%，有望提前实现储气85%的目标。天然气价格的回落也打压了市场部分人押注欧洲炼厂减产持续扩大的预期。

另外，国内方面，8月精炼锌产量因限电远不及预期，产量下调到47.75万吨。但上周末开始四川、湖南地区锌冶炼厂限电基本解除，炼厂周末开始陆续恢复生产，日产量可恢复增加约2700吨/日。而锌矿端近期紧张情况也有好转，近期TC表现为持续回升，本周国产矿TC持稳3850元/吨均价，进口矿TC均价上升35至210美元/干吨。从港口锌矿库存看，上周五港口锌精矿库存大幅增加，周环比增加6.921万吨至23.841万吨，多为之前签的订单，进口矿的补足使国内矿端供应得到了一定的缓解。因此预计9月炼厂不太会有因矿紧张减产的情况，若后续限电恢复也较为顺利的话，预计9月精炼锌产量将上升至53.5万吨左右，环比增量在5万吨左右。

因此从基本面上看，近期欧洲天然气价格高位回落、国内限电结束，供应端紧张情绪的缓解给锌价继续上涨施加了压力，加上宏观方面，本周美联储、欧洲央行连续鹰派言论，短期锌价或面临回调压力，月差扩大。

从中长期来看，我们认为锌仍是有色中偏强的品种。主要仍是供应端给予的支撑。首先仍是欧洲减产的话题，虽然天然气价格有所降温，但宣告欧洲天然气涨势就此终结仍为时过早，德国天然气存储量确实进展良好，但不足以表明该国可以安然度过冬季。今冬可能会比平常更冷且俄罗斯可能彻底切断天然气供应。基准欧洲天然气价格周一的下跌被低流动性放大，并不表明趋势。且此前Nyrstar也宣布将从9月1日起关闭荷兰BUDEL锌冶炼厂，涉及5万吨左右的产量，炼厂正式关闭后，可能出现海外锌库存紧张加剧的局面。

而国内九、十月份国内炼厂冬储备货的开启，预计后续国内矿端供应依旧会整体偏紧，加工费持续上升空间有限。冶炼端，近期冶炼厂利润情况并没有实际好转，主要是副产品硫酸价格持续大幅回落，因此冶炼端成本支撑仍存。

需求方面，整体上今年锌下游开工率远不及往年，尤其是压铸锌合金及氧化锌板块，企业开工率维持低位。压铸锌合金方面，去年同期，海外圣诞节相关订单已陆续下达，但今年，除了部分订单已前置在6月份完成采买，后续订单增量仍未出现，外需回落的压力明显上升。“金九银十”来临，支撑整体消费的仍看镀锌板块，近期基建板块中的交通运输订单表现尚可，北方部分镀锌结构件大厂维持满产状态，有望带动锌消费增量。

整体上，全球总平衡而言，预计今年精炼锌供应将维持在一个供需双减的紧平衡状态。从时间节点来看，北半球高温天气结束，欧洲天然气问题至四季度采暖期矛盾再爆发还有空窗期，9月美联储加息扰动又较大，因此短期建议多头回避。而中长期来看，基本面给予的下方支撑较强，全球锌库存处于历史低位，其中欧洲地区库存仍几近归零，未来供应端矛盾加剧的风险仍较高，中长期考虑低位做多，在板块内将锌作为多头配置。

（文章来源：新湖期货）